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事件：公司公布2019年三季报，前三季度实现营业收入2524.58亿元，同比+18.52%；归母净利润23.73亿元，同比+29.93%；扣非归母净利润18.56亿元，同比+65.09%。

三季度归母净利润同比+34%，业绩增速回归合理水平。

分季度看，公司三季度业绩增幅较二季度有所收窄，但仍稳步增长。2019Q1-Q3收入分别为724/ 879 /922亿元，同比增长33%/15%/12%；归母净利润9.07/6.94  /7.71亿元，同比9%/66%/34%；此外，由于三季度公司转让浙江蓝城（0.67亿）以及子公司中大金石转让中大青坤投资（2.23亿）实现的投资收益2.82亿元，2019Q1-Q3归母净利润8.41/4.85/5.30亿元，同比144%/120%/-5%。

毛利率-0.32PCT，期间费用率-0.34PCT。1）公司前三季度毛利率2.79%，同比-0.32PCT，Q1-Q3毛利率分别为3.16%/2.78%/2.50%，同比-0.22/-0.38/-0.37PCT。2）受益于资产结构的持续优化，公司有息负债规模下降，利息支出减少，前三季度期间费用率1.70%，同比-0.34PCT，各项分别为销售费用率0.63%，同比-0.07PCT；管理费用率0.63%，同比-0.03PCT；研发费用率0.07%，同比+0.01PCT；财务费用率0.38%，同比-0.25PCT。3）公司前三季度经营性现金流-16.5亿，较去年同期（-6.45亿）有所下滑。

定增获批，智慧供应链物流体系步伐有望加快。1）一方面，公司自身供应链业务优势明显，旗下拥有金属供应链、能源供应链、化工供应链、汽车供应链集成服务，钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种，营业规模均位列全国前三，汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。上游3千家以上的资源供应商、中游2千家以上物流与加工服务商、下游3万家以上终端企业客户，确保公司在供应链集成服务业务上的龙头优势。2）另一方面，公司目前积极构建智慧供应链物流体系，19年7月38.2亿元的定增方案于获批，其中26.9亿元用于供应链集成服务、2.4亿元用于供应链支撑平台。公司未来业绩内生增长动力充足。

投资建议。预测公司2019-2021净利润为27.26、29.13、32.55亿元：分别增长13.7%、6.9%、11.8%，EPS分别为0.63、0.68、0.76元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，金融风险，高端实业风险。

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